明晟全球指數(shù)總體下跌12% 全球資本市場(chǎng)震蕩加劇

全球資本市場(chǎng)震蕩加劇

在俄烏沖突之前，多因素疊加已經(jīng)造成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)陰云密布。俄烏沖突的發(fā)生進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)震蕩。影響市場(chǎng)的地緣事件走向仍然具有不確定性，與之相伴而生的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)影響仍然在演化中。在多家機(jī)構(gòu)推薦的投資建議中，強(qiáng)化對(duì)沖頭寸、關(guān)注能源轉(zhuǎn)型、投資長(zhǎng)期價(jià)值股、多元化配置資產(chǎn)，尤其是增加黃金頭寸增強(qiáng)防御性成為主流。

雖然北半球已經(jīng)進(jìn)入了春季，但是全球資本市場(chǎng)絲毫沒(méi)有感受到任何暖意。3月7日，全球股市遭遇“黑色星期一”，隨后美歐市場(chǎng)進(jìn)入持續(xù)大幅震蕩階段。

當(dāng)前，全球目光都聚集在俄烏沖突對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊，然而市場(chǎng)的震蕩下行態(tài)勢(shì)在年初就已經(jīng)顯現(xiàn)。從全球市場(chǎng)整體來(lái)看，自年初至3月11日，明晟全球指數(shù)總體下跌了12%，在俄烏沖突之前下跌幅度為8%左右，而在俄烏沖突之后下跌幅度在4.6%左右。

分地區(qū)來(lái)看，在俄烏沖突之前，全球市場(chǎng)的震蕩下行主要是由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的。自年初至2月25日，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)分別下跌8.3%、13%和7.7%；同期明晟新興市場(chǎng)指數(shù)下跌幅度在5%左右。在俄烏沖突后，從2月25日至3月11日，美國(guó)標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)分別進(jìn)一步下跌了4.1%、6.2%；歐洲斯托克50指數(shù)和明晟新興市場(chǎng)指數(shù)則分別下跌了7.2%和7.3%左右。

因此，理解全球資本市場(chǎng)年初以來(lái)的震蕩下行和分化表現(xiàn)，需要從如下層面入手。

無(wú)疑，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)是2022年全球資本市場(chǎng)的“灰犀?！?。隨著2021年下半年全球投資者對(duì)美國(guó)收緊貨幣政策的預(yù)期不斷升溫，股市已經(jīng)感受到陣陣寒意。

美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策是為了應(yīng)對(duì)供應(yīng)沖擊所導(dǎo)致的通脹壓力。在此前超寬松政策刺激之下，美國(guó)國(guó)內(nèi)需求快速?gòu)?fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)更是在2021年下半年表示，需求正在從商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)移。然而，高漲的需求使得本已處于緊張態(tài)勢(shì)的供應(yīng)端持續(xù)承壓。勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張也造成服務(wù)業(yè)供給能力短期擴(kuò)張有限。因此，在持續(xù)高企的通脹壓力下，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2022年持續(xù)多次加息，并有可能在年中夏季之時(shí)啟動(dòng)縮表。

與此同時(shí)，歐洲各大央行的收緊力度雖然不一，但是鷹派正在趨同。尤其是歐洲央行在持續(xù)上漲的工資水平和輸入型通脹壓力下，要解決居民購(gòu)買力受通脹沖擊的影響，采取鷹派態(tài)度成為主流。3月10日，歐洲央行在維持三大政策利率不變的同時(shí)，表示將以更快速度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買。市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行可能在三季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

在大西洋兩岸貨幣政策都進(jìn)一步趨緊的情況下，資本市場(chǎng)震蕩成為大概率事件。與此同時(shí)，投資者對(duì)于美國(guó)和歐洲在加息背景下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能力仍有所懷疑。在美國(guó)，投資者擔(dān)心隨著經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變和刺激政策的退出，已經(jīng)逐步放緩的消費(fèi)可能會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)；市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步收緊貨幣政策控制通脹的效果雖然仍有爭(zhēng)論，但多數(shù)共識(shí)認(rèn)為，過(guò)快收緊貨幣政策可能推升經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、造成企業(yè)盈利壓力。在歐洲，類似的情況也在出現(xiàn)，投資者對(duì)于刺激政策離場(chǎng)和通脹走高對(duì)歐洲居民消費(fèi)的制約存在擔(dān)憂，認(rèn)為這也將沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利能力。

因此，在俄烏沖突之前，多因素疊加已經(jīng)造成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)陰云密布。俄烏沖突的發(fā)生進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的震蕩。地緣政治事件對(duì)于市場(chǎng)的第一輪打擊往往體現(xiàn)在情緒面上。事實(shí)上，VIX恐慌指數(shù)從2月25日開(kāi)始就處在不斷上升的態(tài)勢(shì)中，從年初至3月11日已經(jīng)上漲了超過(guò)75%。盡管俄烏沖突在短期內(nèi)打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并給全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)擾動(dòng)，但是市場(chǎng)認(rèn)為這一波動(dòng)是相對(duì)短期的，局部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生持久影響。

明晟公司日前通過(guò)對(duì)明晟ACWI指數(shù)與VIX指數(shù)的研究顯示，在1990年以來(lái)發(fā)生的歷次重大戰(zhàn)爭(zhēng)中，大多數(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響都是短暫的。在沖突開(kāi)始后的幾周內(nèi)，既沒(méi)有看到戰(zhàn)前市場(chǎng)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，也沒(méi)有看到持續(xù)高位的市場(chǎng)波動(dòng)。而事件發(fā)生后市場(chǎng)震蕩的平均持續(xù)時(shí)長(zhǎng)為20天。

當(dāng)然，明晟認(rèn)為造成這一相對(duì)溫和影響的關(guān)鍵原因是數(shù)十年來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的規(guī)模在很大程度上受到控制，同時(shí)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的地區(qū)與世界其他地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系是相對(duì)有限的。

事實(shí)上，俄烏沖突后出現(xiàn)的震蕩更多體現(xiàn)了投資者對(duì)于“滯脹”經(jīng)濟(jì)壓力的恐慌和擔(dān)憂。安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆罕默德·埃里安日前撰文表示：“滯脹跡象已經(jīng)出現(xiàn)。世界上絕大多數(shù)國(guó)家和公司可能會(huì)經(jīng)歷需求下降和更高的投入成本?！?/p>

針對(duì)上周初的市場(chǎng)震蕩，瑞銀首席投資辦公室認(rèn)為，市場(chǎng)疲弱的主要催化劑是大宗商品價(jià)格上漲。而推升這一態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵是美國(guó)不顧歐洲盟友的強(qiáng)烈反對(duì)，對(duì)俄羅斯石油出口進(jìn)行制裁。瑞銀認(rèn)為，如果俄羅斯油氣資源被排除在供應(yīng)體系之外，不僅全球石油價(jià)格可能飆升至150美元/桶以上，甚至歐洲可能不得不進(jìn)行天然氣配給制度。在這一能源供應(yīng)短缺的環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和各國(guó)企業(yè)的盈利能力將受到重大沖擊，負(fù)面沖擊可能要延續(xù)到2023年才能夠逐步消退。

無(wú)論美國(guó)政府的言行是否一致，俄烏緊張局勢(shì)加劇短期內(nèi)的確推升了全球原油、天然氣、部分農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬價(jià)格。全球通脹的壓力無(wú)疑將沖擊全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，造成企業(yè)成本上升和盈利能力下滑。

俄烏沖突仍在繼續(xù)，影響市場(chǎng)的地緣事件走向仍然具有不確定性，與之相伴而生的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)影響仍然在演化中。但在這一過(guò)程中，如何應(yīng)對(duì)伴生的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，成為各大機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在多家機(jī)構(gòu)推薦的投資建議中，強(qiáng)化對(duì)沖頭寸、關(guān)注能源轉(zhuǎn)型、投資長(zhǎng)期價(jià)值股、多元化配置資產(chǎn)，尤其是增加黃金頭寸增強(qiáng)防御性成為主流。與此同時(shí)，亞洲市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)成為多家機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)明顯，無(wú)論是政策基調(diào)還是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)都將為中國(guó)市場(chǎng)提供支撐。與此同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)較低的估值水平，為投資者提供了更好的投資機(jī)遇。